5.14 沙赫特的「地租馬克」保衛戰

    在經歷了18個月的血雨腥風之後，德國馬克的信譽已經蕩然無存了，當時大多數人認為從心理角度需要一種完全不同的貨幣。這種新的馬克在歷史上又稱為地租馬克( Rentenmark)，它是以德國全部的土地和工業產品作為抵押來發行的新貨幣，總價值相當於32億馬克。地租馬克與美元掛鉤，兌換比價是4.2:l，地租馬克與舊馬克的兌換比價為1:1萬億。為了在心理上隔絕地租馬克和舊馬克，具體做法就是成立一家新的「地租銀行」（RenLenbank）。地租銀行向德意志帝國銀行提供新馬克貸款，帝國銀行再向社會提供地租馬克的信用。但是地租銀行一直沒有獨立於帝國銀行運作，僅僅是從心理上起到一個隔絕新舊馬克的防火牆功能。地租馬克從1923年11月15日開始流通。新馬克並不是一種法幣，沒有支付政府債務和外國債務的能力。
    沙赫特被委以穩定德國馬克的重任時，已經擁有了23年銀行從業經驗。沙赫特發明新地租馬克時，並沒有使馬克的價值立刻得到穩定，打垮貨幣投機狂潮才是穩定馬克價值的關鍵轉折點，這場鬥爭一直持續了一年時間。隨後跟進一連串的信用緊縮政策，才最終達到了穩定馬克的目標。
    沙赫特的第一個「新政」就是立刻停止了所有其他私人銀行發行馬克的權力，把所有持有的舊馬克都進行了即刻支付。
    第二招就是新的地租馬克被明令禁止借給外國人。沙赫特明白外國貨幣投機商是做空德國馬克的主要投機力量。他的這個做法意味著外國的投機商在做空地租馬克後．在外匯市場上很難得到地租馬克來平倉，所以投機意願將會出現很大障礙。只此一招，就初步打垮了境外貨幣投機商，制止貨幣投機是德國貨幣改革重要的第一步。
    這些貨幣投機商現在開始意識到，如果中央銀行下定決心要做的話，他們可以終結所有在外匯市場對馬克的投機行為。沙赫特其實從一開始就明白怎麼來對付貨幣投機行為，但在幾個月之前，發生最嚴重通貨膨脹的時候，德意志帝國銀行卻袖手旁觀，任由外國投機商摧毀了馬克。
    外國的貨幣投機商仍然在不斷襲擊新的地租馬克，沙赫特終於被激怒了。在1923年11月底，沙赫特指出：「地租馬克的投機不僅對國家經濟利益而言大有惡意，同時這種行為本身也極其愚蠢。在過去的幾個月中，這樣的投機括動（所需要的馬克），要麼是通過德意志帝國銀行非常慷慨的貸款，要麼是通過私人銀行緊急印鈔票來交換帝國銀行的馬克而得到的。「但是現在三件事情發生了，緊急貨幣（私人銀行自己印製的鈔票）已經失去了價值，它（私人銀行所印的鈔票）和帝國馬克進行交換被禁止了；從前帝國銀行慷慨的貸款現在已經不再發放了；地租馬克在國外已經不能被使用。這些原因導致投機者無法從外匯市場得到足夠的馬克來支付欠款，他們出現了大量的虧損。」。
    沙赫特的這段話中已經泄露出德國馬克崩潰的關鍵性信息。第一，大規模做空馬克得到了德意志帝國銀行「慷慨」的資助，因為當時這些投機商可以很容易地從德國中央銀行貸到大筆低成本的貸款，而這些貸款被用來做空馬克，這是打垮馬克的關鍵性措施。換句話說，國際銀行家控制下的中央銀行．向貨幣投機商提供了做空馬克的海量彈藥。第二，外國貨幣投機商向德國本土的私人銀行大量借入馬克，而私人銀行則通過印刷自己的鈔票，再拿到中央銀行兌換成馬克，來給外國貨幣投機商「供貨」，德國的私人銀行家顯然是外國投機商的幫凶，這些人是誰呢？沙赫特沒有點名地指出了一些德國著名的銀行家族甚至在他主抓馬克的穩定後仍然頂風作案。沙赫特明確指出，「有些著名的銀行機構也參與到貨幣投機的把戲之中，這個國家仍然充滿了大量的貨幣投機商，這些人只要能賺錢，甚至可以把家族銀行美好的名聲和信譽不當回事」。他的懲罰就是中央銀行暫停給這些銀行的票據進行再貼現。第三，凡是違反禁令向外國投機商拆借地租馬克的本國銀行也一併懲罰。
    從1924年4月7日起，沙赫特下令德國中央銀行拒絕發放新信用，時間持續了兩個月。中央銀行的這個做法是為了恢復德國馬克的穩定性。與此同時，沙赫特還採取了嚴厲的信用緊縮政策。他把當時一個月的拆借利息從30%上漲到45%。
透支利息費用從40% 一口氣漲到80%。此舉頓時令所有的外國馬克投機商陷人了困境，迫使他們不得不交出手上的外匯，換成德國馬克，來支付他們做空馬克所損失的金錢。用這種辦法，德國中央銀行大大增加了外匯儲備。1924年4月，德國外匯儲備約為6億馬克，到了8月份，這個政策執行了僅僅4個月，德國的外匯儲備就翻了一番還要多。
    在沙赫特嚴格執行了上述措施之後，大規模的馬克絞殺戰終於被切斷了資金供應，從而一舉結束了投機家對德國馬克的瘋狂攻擊，之後德國馬克在外匯市場上重新恢復了平靜。
    1924年7月，當德國馬克恢復穩定之後，拆借利息開始下降。當時由於沙赫特採取了嚴厲的信用緊縮政策，諸多德國政府擁有的郵局和鐵路等機構紛紛組建了自己的銀行。這些機構龐大且實力雄厚，很快就積累了巨額資金，而且這種積累速度遠遠超過私人銀行體系。到1924年底，德國社會上的商人和其他生意人，紛紛把地租馬克和帝國馬克等值對待。在這個時候，沙赫特再把地租馬克轉化成德國中央銀行發行的馬克。
    沙赫特的舉措與1997年亞洲金融風暴中香港金管局「任一招」的措施有異曲同工之妙，那就是將貨幣投機商的資金拆借成本提高到他們無法承受的程度，此招將頃刻打垮貨幣投機狂潮！
    沙赫特一輩子都在國際銀行家的圈子裡面混，其實他本沒有必要將這些內幕抖摟出來，但他不甘心後人評論德意志帝國銀行在1923年超級通貨膨脹時束手無策，作為當事人的他覺得有必要做一番表白，他沙赫特還是有本事的。另外，沙赫特還是一個強烈的民族主義者，力主德國馬克的穩定，也將此視為自己的神聖職責。當眼睜睜看著自己心中強大的馬克被超級通貨膨脹摧毀，他的內心深處有一種無法名狀的憤怒。在1927年出版的《德國馬克的穩定》巾，沙赫特還在為德意志帝國銀行的無所作為而辯護，到1967年的《金融的魔術》出版時，他終於想對歷史有個「說法」了。從1923年到1967年，經過了44年的沉默和對超級通貨膨脹真實原因的諱莫如深，他最終打破了盎格魯-撒克遜金融圈裡的某種潛規則，用極為隱晦的手法，在一本講述早已被人淡忘的44年前歷史的冷門書中，給自己和歷史留下了一個交代。