8.4 中國的兩大出口品種：商品和儲蓄

    早在20世紀80年代，美國學者就說美國終於發現了自己的「比較優勢」，那就是出口美國國債。當時，日本是美國國債的主要進口國，支付的則是國內儲蓄。20世紀50年代開始，先是德國人，後是中東石油出口國，然後是日本，現在是中國，陸續承擔起向美國出口國內儲蓄的包袱。
    出口部門就好比獵人，出口創匯就是他的獵物，這些獵物無論以何種貨幣形式體現，其本質就是中國新增的儲蓄。當中國購買美國國債時，實際上意味著國內儲蓄流向了美國。獵人本可以用這些儲蓄去更好地改進弓箭，更多地在市場中交換其他商品改善自己的生活品質，同時刺激國內更大的消費，創造出更多的就業機會，但是，現在獵人新增的儲蓄被借走了一半，這相當於國內新增的技術進步的能力、消費的規模和就業的機會被同時削弱了一半。
    當這些中國人的儲蓄流人美國之後，它們並沒有進入美國的實業領域，幫助美國獵人去改造它們的弓箭，增加打獵的水平，以更多的獵物來償還借入的別國儲蓄，平衡美國的貿易逆差。這些借來的錢實際上流人了美國的金融領域，推高了美國的資產價格。從2001年「911」事件到2003年伊拉克戰爭，美聯儲連續13次降息試圖刺激經濟增長，結果卻催生出一個美國200年歷史上最大的房地產泡沫，中國人的儲蓄變成了美國房地產狂歡的泡沫和伊拉克戰火的硝煙。
    房地產泡沫助長了金融創新的烈火，美國人房產增值部分得以輕鬆套現。如果一個美國老太太去年買的房子價格是40萬美元，今年房價漲到了50萬美元，銀行將鼓勵她把一年中增值的1O萬美元以「增值抵押貸款」的方式打折貸出7萬美元，在沒有任何收入增加的情況下，美國老太太白白多得了7萬美元的消費能力，她開始瘋狂消費，整修廚房、改造花圃、看電影、下館子、四處旅遊、商場購物，當她把錢花出去的時候，就刺激了美國的消費，帶來了就業和經濟的增長：結果，更加繁榮的經濟指標，帶來了更大的股市泡沫和房地產上漲，美國老太太第二年有了更多的消費資金。於是，美國老太太不再儲蓄，2005 – 2007年，美國的儲蓄率自30年代大蕭條之後，第一次連續三年出現負增長，為什麼還要儲蓄呢？反正有中國老太太在省吃儉用地打工和儲蓄，反正這些儲蓄都會流人美國老太太的錢袋裡，這樣一種模式不是皆大炊喜嗎？中國老太太負責儲蓄，美國老太太負責消費，中國經濟增長，美國經濟繁榮，這樣一種「中美國」的合作，豈不是美國的「天上人間」嗎？
    中國的出口導向型經濟增長，與美國的資產膨脹型繁榮配合得天衣無縫。從本質上看，正是美國的資產膨脹拉動了巾國的經濟增長，中國的第二級火箭的燃料就是美國的資產泡沫。只是這中間存在著一個爆炸性的問題：資產膨脹能夠無限持續下去嗎？
    別忘了，美國老太太每次用房地產提款機取錢的時候，都增加了她的負債，而她的收入增長卻遠遠趕不上她的債務膨脹，資產膨脹背後其實是債務膨脹，越來越大的債務負擔使得美國老太太的還本付息的壓力與日俱增，她不得不指望著利息永遠保持超低的水平，凶為她的財務狀況已經到了壓力的極限。最後等來的卻是美聯儲2004 – 2005年的連續7次升息。
    如果美聯儲繼續維持超低利息政策呢？那麼房地產泡沫的規模將會更大，泡沫破裂的殺傷力也會更強。美國老太太的「債務堰塞湖」在2007年終於開始崩潰了，2008年更多的美國老太太m現了集體債務違約，美國的資產膨脹型繁榮終結了！
    伯南克試圖用印鈔票的法子來進行「資產再通脹」，恢復美妙的資產膨脹型繁榮。可是，印鈔票能帶來真實的儲蓄增長嗎？能創造真實的投資和消費嗎？美國老太太在原有的沉重債務負擔之外，義增加了拯救華爾街的巨大社會成本，不斷飆升的國債為美國老太太的「債務老虎凳」又加上了一大塊磚，美國社會的痛苦指數飆升到30年代以來的最高水平，不堪痛苦折磨的美國人紛紛湧上街頭，點燃了「佔領華爾街」的世界風暴。高失業伴隨著沉重的債務，再加上退休賬戶上金融資產的萎縮，已壓垮了美國老太太的進一步透支消費的任何念頭。美聯儲超低的利率政策，一輪接一輪的貨幣量化寬鬆，打消不了銀行貸款經理們如驚弓之鳥般的狐疑，也提振不起美國老太太再去炒房的慾望和能力。
    這是一個時代的結束，這是一種模式的終結！
    80年代以來，美國的債務驅動型經濟增長帶來了資產價值的膨脹，這一新型經濟模式在21世紀的頭7年，為美國贏得了快樂而逍遙的美好時光，為中國經濟起飛的二級助推火箭提供了充足的燃料。如今，這一美妙的經濟「永動機」熄火了，「中美國」必將開始分裂。
    那中國老太太借給美國老太太的儲蓄該怎麼辦？美聯儲的法子就是QE1、QE2以及未來的QE3，甚至QE (n+l)。所謂量化寬鬆貨幣的本質，就是稀釋貨幣購買力，變相衝銷負債壓力，美元對其他貨幣貶值的主要目的，正在於侵吞其他國家的儲蓄！
    除了第二級火箭帶來中國經濟增長的實際儲蓄面臨著重大損失之外，更為嚴重的是，第二級火箭的燃料沒有了！中國新增儲蓄的能力面臨日益枯竭的困境。沒有新的生產率大幅提升，就沒有新增儲蓄的來源，也就不可能進行真正的投資和消費。中國政府的財政刺激和投資推動，帶來的必然是通貨膨脹的壓力，最大的效果僅僅是維持經濟運轉，而不會帶來真正的繁榮！